¿Pierde credibilidad Banxico? Riesgos de una política monetaria sin control inflacionario pleno
Sumario: El señalamiento de Moody’s Analytics sobre una posible pérdida de credibilidad del Banco de México abre un debate de fondo: ¿puede relajarse la política monetaria cuando la inflación subyacente aún no converge al objetivo? El Dr. Abel Ortiz Prado analiza los riesgos técnicos, las expectativas inflacionarias y el costo institucional de decisiones monetarias inconsistentes.
La advertencia de Moody’s: más que una crítica coyuntural
La reciente publicación de Moody’s Analytics, que cuestiona la credibilidad del Banco de México por relajar la política monetaria sin haber consolidado el control inflacionario, no debe leerse como una crítica pasajera. Desde una perspectiva académica, se trata de una advertencia estructural sobre los riesgos que enfrenta un banco central cuando sus decisiones no son plenamente congruentes con la dinámica inflacionaria ni con las expectativas de los agentes económicos.
La teoría monetaria es clara: la credibilidad del banco central es un activo fundamental para la efectividad de la política monetaria. Cuando los agentes confían en que la autoridad actuará con firmeza para preservar la estabilidad de precios, las expectativas inflacionarias se mantienen ancladas y el costo de combatir la inflación es menor.
Inflación subyacente: la señal que no puede ignorarse
Uno de los puntos más sensibles del análisis es el comportamiento de la inflación subyacente, indicador que excluye componentes volátiles y refleja con mayor precisión las presiones inflacionarias de mediano plazo.
El hecho de que esta inflación no haya mostrado una desaceleración clara y sostenida, mientras se acumulaban recortes a la tasa de referencia, envía una señal ambigua al mercado:
- Por un lado, se transmite un mensaje de mayor flexibilidad monetaria.
- Por otro, persisten presiones inflacionarias estructurales que no han sido neutralizadas.
Desde un punto de vista técnico, esta combinación incrementa el riesgo de desanclaje de expectativas, reduciendo la eficacia futura de la política monetaria.
Expectativas inflacionarias y tasas reales insuficientes
Moody’s también subraya que las expectativas de inflación no anticipan una convergencia plena al objetivo del 3% en el horizonte relevante. Esto implica que las tasas reales ex-ante podrían no ser suficientemente restrictivas, un elemento crucial en la conducción monetaria moderna.
La política monetaria no opera solo sobre la inflación observada, sino sobre la inflación esperada. Si los agentes perciben que el banco central tolera desviaciones prolongadas del objetivo, la credibilidad se erosiona y el ajuste posterior suele ser más costoso en términos de crecimiento y empleo.
El error recurrente: pedirle a la política monetaria lo que no puede dar
Es innegable que la economía mexicana enfrenta un entorno complejo: desaceleración global, choques externos y presiones internas sobre el crecimiento. Sin embargo, la experiencia internacional demuestra que utilizar la política monetaria para compensar debilidades estructurales del crecimiento es un error.
La política monetaria no sustituye a la política fiscal ni a las reformas estructurales. Cuando se le exige cumplir objetivos que rebasan su mandato, el resultado suele ser inflación persistente y pérdida de credibilidad institucional, un activo intangible pero fundamental para cualquier país.
Credibilidad: un activo que no se recupera con discursos
El señalamiento de Moody’s no debe interpretarse como una descalificación automática de Banxico, sino como un llamado de atención sobre la importancia de la consistencia, la comunicación clara y la firmeza técnica.
La credibilidad, una vez erosionada, no se recupera con discursos, sino con decisiones congruentes entre diagnóstico, instrumentos y objetivos. En un entorno donde la inflación aún no está plenamente controlada, la prudencia monetaria sigue siendo una condición necesaria —aunque no suficiente— para la estabilidad macroeconómica.
La historia económica es clara: la falla en la política monetaria y la emisión inorgánica masiva de dinero suelen ser el punto de partida de inflaciones desbordadas.
Dr. Abel Ortiz Prado
Académico y consultor en gobierno y administración pública
Contacto: aborpra@hotmail.com
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